樂道L90的熱銷，大概能讓如履薄冰的蔚來，稍微喘口氣了。

這個被蔚來內(nèi)部稱為“家庭守護(hù)者”的新車型，上市72小時便交出1976輛的交付成績，意外超越理想L8/L9同期銷量總和。

樂道L90切中市場，品牌之間內(nèi)耗加劇

某種角度而言，L90的突襲堪稱教科書級商業(yè)案例。一方面是精準(zhǔn)定位穿刺，26.58萬元起售的定價直插一眾奶爸車腹地，如果選擇電池租用方案售價更是能夠把入手門檻拉低到17.98萬元。后排娛樂屏、沙發(fā)床、小桌板、車載冰箱、二排零重力座椅、三排大空間等，配置單上每一項都針對“奶爸車”痛點設(shè)計。

同時，蔚來開啟交付閃電戰(zhàn)，8月1日全國同步交付樂道L90，這一點確實值得夸贊。

但可能也僅限于此了。樂道L90的降維打擊策略初見成效，7月蔚來集團(tuán)總銷量攀升至2.1萬輛，其中樂道貢獻(xiàn)5976輛。但危險的信號已然浮現(xiàn)：當(dāng)隔壁的理想逐步跟進(jìn)優(yōu)惠政策，理想i8變相降價，樂道的價格優(yōu)勢正被快速稀釋。

更嚴(yán)峻的是，蔚來、三品牌間的互相傾軋正在加劇，螢火蟲為了保持輕奢家庭用車的定位，勉強(qiáng)維持了11.98萬元的起售價，無形中削弱了競爭力；而蔚來主品牌ES6車主發(fā)現(xiàn)，新上市的樂道L90竟搭載更先進(jìn)的神璣NX9031芯片，反而加劇了品牌內(nèi)耗。

扭虧為盈，或許需要更多奇跡

事實上，在亮眼數(shù)字背后，蔚來早已不堪重負(fù)。財報數(shù)據(jù)顯示蔚來一季度歸母凈資產(chǎn)已滑落至-2.72億元，企業(yè)正踩著財務(wù)鋼絲繩上演驚險的生存之舞。

翻開蔚來2025年一季報，數(shù)字比任何語言都更具沖擊力。資產(chǎn)負(fù)債表的死亡交叉令人心驚——總負(fù)債908.49億元對陣總資產(chǎn)981.64億元，表面尚有73.15億元凈資產(chǎn)，但扣除少數(shù)股東權(quán)益后，歸母凈資產(chǎn)已是-2.72億元。

（圖片源自百度股市通）

這意味著所有股東投入在賬面上已被清零。速動比率0.69的警報更為刺耳，595億元流動負(fù)債面前，扣除存貨后的流動資產(chǎn)僅余410億元，供應(yīng)商賬期的壓力正在傳導(dǎo)至整個供應(yīng)鏈體系。67.5億元的季度虧損像黑洞般吞噬著現(xiàn)金儲備，即便計入4月融資的40億港元，按一季度的失血速度，也僅能維持四個季度運轉(zhuǎn)。

（圖片源自百度股市通）

李斌承諾的“四季度盈利”目標(biāo)，似乎開始變得不可觸摸。要實現(xiàn)這個奇跡，蔚來必須達(dá)成月銷6.7萬輛（按15%毛利率計算），這比特斯拉中國歷史峰值銷量還高出27%，壓力有多大可想而知。

說白了，蔚來要么賣得足夠多，要么毛利率大幅提升，要么大幅砍期間費用。當(dāng)然必須聲明，這僅限于個人推測，不代表蔚來未來實際盈利。若涉及到未來財務(wù)數(shù)據(jù)推算，所引用數(shù)據(jù)均為假設(shè)，不代表對蔚來公司有任何惡意。

除此之外，第三代ES8被寄予厚望，搭載自研5nm神璣芯片和1200TOPS算力平臺的技術(shù)光環(huán)下，隱藏著難以調(diào)和的矛盾。終身免費換電服務(wù)單車年均成本達(dá)8萬元，當(dāng)用戶基數(shù)突破60萬時，過度的服務(wù)溢價將帶來不可承受的成本。3000萬單店造價的蔚來中心，正在被月銷1.3萬輛的主品牌拖入成本深淵。

總結(jié)

目前來看，樂道L90的熱銷或許能短暫輸血，但無法根治系統(tǒng)性危機(jī)。今天的蔚來站在了更為兇險的轉(zhuǎn)折點。這取決于蔚來能否在未來90天創(chuàng)造雙重奇跡：既要維持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，又要在價格戰(zhàn)中守住毛利率紅線。新能源汽車淘汰賽已進(jìn)入讀秒階段，留給蔚來調(diào)整方向的試錯機(jī)會，已然不多了。