深陷破產泥潭快三年的威馬，居然借尸還魂宣布即將復活。

其背后神秘的新東家，被認為是寶能集團。然而，寶能資金鏈早已斷裂，外債欠了500多億還不上。

令人百思不得其解，自身都難保的寶能，如何能救活欠債260億元的威馬？

1. 寶能復活威馬？

作為曾位列“造車新勢力四小龍”的品牌之一，早期手握稀缺造車資質，具備較強吸金能力，幾乎是造車新勢力中融資最多的車企。

然而從2022年起，威馬便陷入財務危機，工廠逐漸停產。2023年年底，威馬申請破產，法院受理。

與此同時，威馬創始人沈暉借道德國莫尼黑轉赴美國，并長期滯留海外。

令人意外的是，停擺近三年之后，威馬近日在官方微信公眾號上，發布《致供應商白皮書》，宣布即將復工復產。

白皮書中透露，威馬新股東是深圳翔飛。公開資料顯示，翔飛的法代和實控人是黃晶，其也是昆山寶能實控人。

此外，翔飛持有悠寶佳汽車99%的股權。后者的法代張曉，為寶能新能源汽車董事，同時還在寶能汽車銷售公司、昆山寶能汽車等多個公司任職。

工商信息顯示，翔飛成立僅兩年、社保參保人數曾為0。

故有觀點認為，翔飛是“寶能系”為參與威馬汽車破產重組而專門成立的“殼公司”。威馬的接盤方，實際上就是寶能集團。

2. 寶能欠債500億

寶能系的背后是姚振華，他1970年出生于廣東汕頭。通過賣菜賺得第一桶金，然后進入地產、金融等行業，建立了龐大的寶能帝國。

2015年前后，姚振華利用“萬能險+股權質押”杠桿組合拳，掀起血雨腥風的“寶萬之爭”。他還曾血洗南玻A、圍獵格力電器，令資本市場聞風喪膽。

2016年，姚振華以1150億元的身家，晉升胡潤中國富豪排行榜第四名。

不過2017年保險監管風暴刮起，姚振華被罰禁入保險業10年。

與此同時，地產黃金時代也宣告結束，寶能帝國開始風雨飄搖。

于是，長袖善舞的姚振華將視線投向風口上的新能源汽車。他成立寶能汽車，拿出幾十億收購了觀致汽車和長安PSA。

然而，寶能汽車越做越差，在車市幾無存在感。寶能系的資金鏈，也逐漸斷裂。

截至2025年6月，寶能集團被執行總金額超500億元，寶能汽車被執行金額逾120億元。姚振華個人被執行金額也超310億元，2023年還曾被討薪員工圍堵暴打。

3. 威馬欠債260億

自己都危如累卵的寶能，有什么能力復活威馬？很多人對此都持悲觀態度。

第一，資本和現金流問題沉重。數據顯示，威馬債權高達260億元。而威馬賬面總資產只有僅40億元，缺口超過200億元。

接盤方翔飛初期預計投資僅10億元。這點錢，對于重啟研發、渠道、售后和備件等體系來說，可能都是杯水車薪。

一旦寶能出現較大危機，無法持續給威馬輸血，后續資金不能及時到位，威馬復活計劃就可能隨時夭折。

第二，威馬產品力落后。

威馬要復產的EX5和E5，是2018年威馬銷量最高的兩款車型。至今，仍有不少EX5車型作為網約車在路上行駛。

這兩款車放在2018年還可以，但是如今其產品力，早已落后兩三代了。這樣的車型，即使生產出來，能賣得動嗎？續航、智能座艙、輔助駕駛等等，威馬都需要補課。

另外，開發全新平臺車型，至少需要18個月到24個月才能量產，遠水難救近火。

第三，信任問題難解。

首先是供應商。威馬停產兩年多期間，供應商大面積流失，雖然目前已有不少供應商簽訂了“復工意向”，但普遍要求“先付款后發貨”。威馬在供應商那里的信用，其實早已破產。

其次是消費者。威馬破產前接連出現“鎖電門”、自燃、315晚會曝光售后推諉等問題，破產期間又出現了APP停服、4S店大面積退網，10萬老車主遭遇“配件無、維修難、系統舊”等。

這樣一家車企，要重建供應商和消費者信任，何其艱難。