“暫時的虧損不可怕，可怕的是一直找不到盈利鑰匙！”蔚來三季度虧損大幅收窄，有望四季度盈利。屆時，新勢力能盈利的車企名單在繼理想、零跑、小米后又添一家。
    另外，蔚來一直是最“軸”的那家新勢力，不上增程，大規模建設換電站，重資產運行，可謂“走自己路”的典型代表。如今，如果能在四季度實現盈利，可算是給新勢力盈利提供了另外一個范本。
    11月25日，蔚來發布2025年三季度財報。財報顯示，蔚來三季度營收217.9億元，同比增長16.7%，環比增長14.7%。三季度綜合毛利率13.9%，產品和服務盈利能力顯著增強。蔚來公司三季度交付87,071臺，同比增長40.8%，環比增長20.8%。三季度現金儲備367億元，環比大幅增長近百億，實現正向經營性現金流和自由現金流。
    總結一下，創下三個新高：三季度交付8.7萬，創歷史新高；三季度營收217.9億元，創歷史新高；三季度整車毛利率14.7%，創近三年新高。
    要想四季度盈利，月均交付需達到4萬輛以上，毛利率需要達到18%。客觀分析，難度還是很大。不過在財報電話會上，蔚來董事長李斌對Q4的盈利還是非常有信心的。原因在于，樂道L60/L90銷量受到置換補貼退坡的影響非常大，但是對Q4的盈利總額影響在可承受預計范圍內。且Q4的毛利率因為ES8車型的銷量占比高，所以毛利率會有顯著提升。
    李斌表示，公司2025年第三季度的增長勢頭，得益于蔚來、樂道及螢火蟲三個品牌的產品綜合競爭力提升。
    此外，蔚來明年的經營目標是全年盈利。李斌稱，樂道正在開發20萬級的平臺以及產品，明年的新品計劃，Q2發布2臺新車，樂道L80和蔚來ES9，Q3發布1臺新車，蔚來ES7。出海戰略最近的重心是螢火蟲，依托合作伙伴進入歐洲、中東、亞洲、南美的一些國家和地區。研發講投入也講效率。
    一方面，主銷車型殺瘋了。主品牌蔚來ES6穩居30萬級純電SUV銷冠、樂道L90上市86天賣3萬臺、螢火蟲右舵車發往新加坡，海外布局加速。
    另一方面，賣車終于更賺錢了。整車毛利率沖上14.7%，創三年新高。簡單說：每賣22萬的車，多賺了6000塊。秘訣是ES8等高端車型成主力，單車毛利超20%。
    二季度整車毛利率才只有10.3%，三季度直接到14.7%，三季度NT3.0平臺規模化降本見效。四季度ES8和樂道L90等，可以沖刺16%-17%，這也是蔚來年底扭轉盈利的關鍵。蔚來公司首席財務官曲玉表示，蔚來公司通過持續優化成本、提高高毛利率車型的交付占比，提升了2025年第三季度的汽車業務毛利率，綜合毛利率為13.9%，系近三年來季度毛利率最高水平。
    第三，現金牛覺醒。經營性現金流首次轉正，疊加融資活動，現金儲備暴漲到367億。李斌終于不用再被問“蔚來會不會倒閉”。
    事實上，蔚來下半年對現金流的管控比較顯著，三季度研發費用24億元，同比下降了28%，二季度還是30.07億。四季度應該還可以再降6-7個點。現金流上，現金儲備來到367億元，過去10月的交付對現金流優化明顯，全面看現金流比較穩了。
    從過去的高投入階段，進入到靠體系跑出效率和結果的階段。尤其是產品端，今年蔚來、樂道、螢火蟲三條產品線一起發力。二季度螢火蟲實現7843輛交付，三季度超過1.2萬輛。樂道二季度交付1.71萬輛，到三季度樂道交付來到3.7656萬輛。ES8最后兩個月產能提升到1.5萬臺。整個10月，三大品牌在高端、家用主流、A0級小車市場都實現增長。
    這么看，蔚來確實是支棱起來了。